作者：华宝基金量化投资部副总经理、华宝中证科技龙头ETF拟任基金经理 胡洁

这个夏天资本市场关注的几件大事中，科创板的开板无疑是其中之一，本月22日，科创板首批公司就将正式鸣锣上市，掀开中国资本市场崭新的一页。

事实上，随着我国综合国力的提升，科技已经逐渐成为大国博弈的焦点，科创板块也正在迎来资本市场的关注。

我们认为科技板块在短期和中长期均具备配置价值，主要基于几个方面的原因：

其一，从宏观层面，我国科技具备巨大的发展空间，并处在高速的发展阶段。外在有压力，内在补短板，是我们当前科技发展的精准写照。从研发投入来看，我国研发支出占GDP的比重持续上升，目前已经超过2%，是近年主要经济体中研发投入占比提升速度.快的国家之一，但相比美国、日本3%的研发支出水平则还有继续提升的空间。从经济成果来看，科技的经济转化尚不充分，2018年世界500强企业中，美国的前15大企业半数以上来自医药、通信、电子等高技术行业，而中国前15大行业则主要来自金融、能源行业，PCT..申请量快速上升，但横向比较下..申请量全球占比仍低于美国。从核心技术掌控来看，以中兴、华为事件为例，一部分核心技术仍受制于人是我国经济和科技竞争所面临的痛点，但与此同时，我国在高铁、5G、量子通信、新能源等另一部分前沿领域实际已经取得了..，中国的科技具备发展的高速动量。

其二，从政策层面，我国对科技发展的必要性具备清醒的认识。十九大以后政策倾斜已全面发力，发展意愿空前强化。从顶层设计，到产业、财税、金融、土地、人才政策，均向“加速转型”逻辑倾斜，其中国家集成电路产业投资基金对半导体全产业链进行千亿级别投资并撬动社会资金超过6000亿元，结构性减税、研发支出加计扣除显著增厚先进制造业整体利润，科学技术公共财政支出增速显著高于整体财政支出增速，同时资本市场端开设科创板、放松并购重组、疏通融资渠道，引导资本市场服务于实体经济转型升级。国策洪力下经济关系和产业结构迎来重构的变革时点，科技龙头将有望持续收益。

其三，从市场微观层面，创业板利润增速出现企稳迹象，随着商誉减值的消化和融资环境的改善，未来创业板业绩或先于主板见底，逐季改善。截至2019年5月底，中证500的PE为26.37倍，创业板指PE为53.22倍，考虑到当前PE包含了2018年第四季度商誉一次性减值的影响，剔除历史因素后，创业板2019年的预测PE为30.95倍，估值经过四年的调整处于历史的底部区间。从海外的经验来看，以美国为例，截至2019年5月，美国上市信息技术公司的合计市值9.76万亿美元，占比23.53%，是美国市值占比.高的一级行业，平均单只股票市值120.5亿美元；而中国仍以金融、工业为前两大行业，信息技术行业的市值占比仅10.16%，平均股票市值仅15.38亿美元，相当于美股的1/8，资本化率尚有巨大空间。2008年金融危机后，科技股引领了美股的十年牛市，MSCI美国科技指数累计涨幅376.38%，是同期标普500指数的两倍，美股成长出包括苹果、谷歌、亚马逊等一批科技龙头公司，十年涨幅均在5倍以上。相比之下，A股正处于美国科技产业升级的前期，包括恒瑞、海康、立讯、科大讯飞等在内，一批中国科技企业正在逐渐实现技术的累积和盈利的规模效应，科创板推出后，体外科技企业将有望不断登陆资本市场，未来A股也将产生属于自己的核心龙头公司，板块中长期成长能力可期。

从投资策略的角度，笔者认为对科技板块的投资需要综合考虑股票的估值、成长性、研发投入、行业地位、市场占有率等多个维度，进行优中选优。稳定性筛选是板块内进行投资标的选择的前提，这是因为科技板块的业绩波动和弹性显著高于其他行业，部分上市公司的经营水平和业绩表现极端不稳定，这使短期一期的业绩所体现的信息可能存在不同程度的片面性。而合理的估值和长期稳定的研发投入是科技类上市公司未来成长能力的保障，也是稳定性筛选可以关注的重点指标。在此基础上，我们将从规模因子和成长因子两个维度综合考虑来进行科技板块内龙头股票的界定，一方面，所选择的上市公司需要具备足够的流动性和市场代表性，另一方面，所选公司也需具备突出的成长能力和研发水平，通过对规模和成长的双重筛选，构建的股票组合将具备对细分行业的..代表能力。而以策略的思路构建指数化投资工具，使得指数产品不单单是一篮子股票的整体复制，而是能够融入合理的投资逻辑，是笔者希望能够坚持的被动产品设计原则。

展望未来，随着创新驱动逐渐融入中国的国策，科技领域有望成为未来新经济转型升级的核心方向。科创板设立后，未来科技板块的投资标的将不断丰富，合理的科技板块投资配置，将有望为多元化的资产投资带来中长期的良好收益。

【资料介绍】胡洁作为拟任基金经理的华宝中证科技龙头ETF本周正在发行中，认购代码515003，这也是国内首只“科技ETF”，填补了行业空白。